25象金Y1 : 厦门象屿金象控股集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告

　　分业务类型来看，2024年以来委托贷款投放额及余额有所增长，但随着市场利率下行，相关利息收入随之减少◆■★，客户行业主要分布在供应链物流、黑色金属和焦炭等，业务多元化程度及与象屿集团核心产业关联度保持较高水平。2024年以来保理业务当期发生额有所回落◆■★，主要系象屿企票链平台接入上海票交所后原低成本的保付单业务暂停新增投放所致，但常规保理业务投放增

　　公司系象屿集团综合金融服务业务领域核心运营主体，服务集团各产业发展■■■■★★，推动产资结合、产融结合◆★★★，并为产业链上下游客户提供多样化的金融解决方案和增值服务。作为集团产业投资孵化器、产业效益助推器和资本结构优化器，公司在体系内保持了很高的重要性。依托象屿集团雄厚的产业背景◆★■，2024年以来公司在资金和产业方面保持较强优势，能够持续加强与集团内部产业联动和协同■◆■★，并围绕集团产业链服务中小企业及民营经济，赋能绿色发展和科技创新企业◆■★◆■，计划未来进一步加大相关业务投放占比◆◆◆■。

　　环境方面★■◆，作为投资控股类企业■■★■，公司面临的环境问题较少。社会方面，公司人才队伍具备较高的学历水平和综合素质■★■★◆，并已通过市场化手段吸引到一批具有丰富行业经验的优秀人才加入，投资团队人员稳定性尚可，但仍需关注核心业务人员流失风险。

　　截至 2025年 3月末，公司受限资产合计为 9◆★◆■◆★.76亿元★■，其中 0■★■◆◆★.23亿元为作为担保保证金而使用受限的货币资金◆■◆★，5◆■.74亿元为用于质押的应收保理款■■■★★★，3.79亿元为用于的长期应收款。同期末，母公司无受限资产。

　　水平随之上升◆◆★★★，同时考虑到少数股东权益占比仍处于一定规模■★，尚需关注权益结构稳定性★■。现金流方面，随着业务资金投放量增加■★◆■■◆，2024年经营活动和投资活动现金流持续呈净流出态势，业务发展存在一定资金缺口，筹资活动现金净流入规模继续上升■◆◆■。从偿债指标看，债务增长令EBITDA对总债务覆盖能力有所下降，且经营活动现金流持续净流出，无法覆盖其债务本息，各项短期偿债指标表现较弱。但截至 2025年 3月末，公司合并口径共获得银行授信额度 181■★■■★.12亿元，其中尚未使用额度为 95.47亿元◆◆，备用流动性较为充足，同时考虑到短期债务中拥有一定比10

　　2024年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设，多措并举支持科技创新企业发展，并购重组热度提升，虽然 2024年股权投资市场延续下行态势★★■◆★，但有所回暖★■，国家层面指导意见促进政府投资基金有序、健康发展★■◆◆◆◆；同时，投资控股企业本部盈利有所改善，投资组合及债务规模增速放缓，发行利差下行，预计随着政策加深■◆◆■，科创领域投资规模将继续扩大，债券融资规模将继续上升，需关注相关企业投资管理能力、流动性和抗风险能力★◆★◆。

　　母公司经营活动现金流主要为开展贷款业务相关的投放及回收，2024年以来由母公司投放的业务增加令经营活动现金流持续净流出■◆★◆■；投资活动现金净流出规模随通过子公司开展的业务投放量变化而有所波动，但整体仍持续呈大额净流出状态；母公司债务增幅较大令筹资活动现金流保持大额净流入◆◆★★★。偿债指标方面，母公司投资组合流动性较弱，债务的快速增长亦使其对总债务的覆盖能力较弱，且母公司口径货币资金较少◆★★，面临一定短期偿债压力★■，但截至 2025年 3月末，母公司共获得银行授信额度 144■◆◆◆.80亿元，其中尚未使用额度为 87.36亿元■◆■■◆■，备用流动性较为充足，7

　　发行人厦门象屿金象控股集团有限公司 本期债项评级结果 AAA 本次可续期公司债券注册额度为 10亿元，本期债券发行金额为不超过 5亿元 （含 5亿元），基础期限为 3年，以每 3个计息年度为 1个周期。本期可续期 公司债券包含续期选择权和递延支付利息选择权★★◆。在约定的基础期限末及每 个续期的周期末◆■，发行人有权行使续期选择权，按约定的基础期限延长 1个周 发行要素 期，在发行人不行使续期选择权全额兑付时到期，在不行使递延支付利息选择 权的情况下，每年付息一次。本期可续期公司债券在破产清算时的清偿顺序等 同于发行人普通债务★★。募集资金拟全部用于置换偿还公司债券本金的自有资 金。 中诚信国际肯定了厦门象屿金象控股集团有限公司（以下简称“象屿金象■◆★★”或 ★★★◆◆■“公司”）在股东厦门象屿集团有限公司（以下简称“象屿集团”）体系内保 持了很高的重要性和联动性■★◆、股东支持力度大，持续扶持中小企业、民营经济， 评级观点 赋能绿色发展和科技创新领域企业及拥有丰富的金融工具和较强的市场拓展 能力，2024年以来进一步推进业务转型，合并口径净利润稳步提升等方面的 优势。同时中诚信国际也关注到债务增长较快、业务及其他应收款回款及涉诉 项目处置进展和权益稳定性易受影响等因素对其经营和整体信用状况造成的 影响。 正 面 ? 公司系象屿集团综合金融服务业务核心运营主体★★◆，在象屿集团体系内保持了很高的重要性和联动性，股东支持力 度很大 ? 持续扶持中小企业■■■■★★、民营经济，赋能绿色发展和科技创新领域企业■★★■■★；金融工具多样，市场拓展能力较强，2024年 以来进一步推进业务转型 ■★? 2024年以来合并口径净利润稳步提升 关 注 ★■★◆◆■? 债务增长较快 ? 业务及其他应收款回款、涉诉项目处置进展有待持续关注 ? 权益稳定性易受影响

　　公司各板块业务定位清晰，投资方向明确★★★■◆，拥有较强的市场拓展能力★◆★◆■，其中产业金融能够依托股东象屿集团背景挖掘客户金融需求，通过不同操作平台和金融工具发展综合金融解决方案，具有较高的灵活性★■；资产管理业务在福建省内依托银行及 AMC渠道，拥有较强的获包能力；消费金融具有较强的资源整合和场景应用能力◆★★◆■。从投放余额分布来看，目前公司以委托贷款业务、商业保理、融资租赁（船舶）为主的产业金融保持较高占比，客户主要面向民营企业，2024年以来继续为中小企业★■■◆◆★、绿色发展和科技创新领域企业提供化解经营困难★★、转型升级等方面的阶段性资金，服务企业数量和投放金额同比增长。

　　母公司业务规模较小，2024年以来■◆■◆■◆，营业总收入随母公司投放的委托贷款业务规模变化而呈同比先降后升态势■◆◆；债务规模扩大令以财务费用为主的期间费用保持在较高水平，但子公司分红及联营企业确认的投资收益有所上升，上述因素综合影响下 2024年以来利润总额保持增长。

　　应收款继续上升，加之母公司投资组合市值增长较快所致■◆；整体来看，目前应收类款项占比较高★■，需关注相关应收款项回收风险。同时，母公司主要承担投融资职能，2024年以来子公司业务规模扩大，加之资产管理等期限较长的业务占比增加■◆★◆■■，相关资金需求增多带动总债务继续快速上升，且股东借款及一年内到期的应付债券增加令短期债务占总债务比例回升，截至 2025年 3月末为 74.25%◆★★★◆★，母公司债务结构有待优化。资本实力方面，利润积累令 2024年以来经调整的所有者权益小幅增长，但债务规模增速快令财务杠杆水平增幅较大，目前母公司财务杠杆水平较高■■◆，需关注后续债务规模及财务杠杆水平控制情况◆◆◆★■。

　　资产管理 象屿资产 拓宽资产处置渠道和获包渠道，将互联网的线上拍卖模式 处置收入及投资收益 与整合线下渠道商的经营分包相结合，提高资产处置力度 2024 5◆◆◆★.18 与效率；同时，通过与银行等金融机构合作设立基金的方

　　象屿金象母公司经营获现水平较低，无直接持有的上市公司股份■★◆◆，且相对于总债务规模，资金储备较少★◆★★，但备用流动性较为充足，债务融资工具发行顺畅。母公司资金流出主要用于债务的还本付息及对外投资★■◆★，2024年以来公司对外投资保持一定规模◆■，且外部融资渠道拓展后母公司可根据资金安排偿付或提取股东借款，未来一年流动性来源对流动性需求形成一定覆盖。合并口径经营活动现金持续呈净流出态势■◆，且货币资金储备较少★■◆，但备用流动性较为充足。

　　考虑到公司近年来扶持中小企业、民营经济力度持续增强，持续赋能绿色发展和科技创新企业，且风险控制良好◆◆★；同时公司融资渠道畅通，债务融资工具发行顺畅，总债务中有一定比例的股东借款且还款弹性较大，且每年资金拆借发生额较大，能够持续获得股东流动性支持；此外，公司主要业务依托下属子公司展开，近年来合并口径盈利能力持续增强，一定程度上能够降低公司整体实际财务风险★◆★■，一定程度上能够降低公司整体实际财务风险，对公司信用水平有提升作用。

　　对外融资与资金管理方面■★★◆◆★，母公司设立统一的资金池，对下属子公司的资金进行统一管理★■，由母公司统一对外融资授信◆■■★■，并集中分配使用，规范了资金运作，提高了资金使用效率，确保了资金的支付安全。此外，象屿集团对公司资金进行统筹管理■★★。

　　上市公司占比 母公司直接持有的上市公司市值合计/（投资组合市值-货币资金） 应收类款项占比 （应收账款+其他应收款+长期应收款+应收账款融资调整项）/总资产 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入

　　项目处置进度存在差异等令 2024年以来资金回笼金额有所下降◆◆■★。此外，银亿破产重整项目持续推进■◆◆◆，公司亦继续拓展其他电解铝■★、煤炭、商业地产等★◆◆■■◆“不良+产业”业务，有望进一步推动集团和重整企业业务协同。消费金融方面，2024年以来，由于房地产行业受外部环境等因素影响仍处于筑底过程中，小贷业务规模进一步收缩，贷款发生额及相关业务收益继续下降，未来仍需持续关注行业政策对业务开展的影响及风险管控情况■★■★■。

　　象屿资产 行业风险状况★◆■◆★★，公司确定不同的委贷利率，贷款利率一般 2024 5.11 约为 12%，期限不超过 2年，资金来源为自有资金◆★◆■★★。 2025.1~3 1.42 主要服务产业金融板块，以象屿集团旗下核心企业的上下

　　受市场利率下行等外部环境影响■★■■■，2024年产业金融及消费金融业务收入有所减少，使得当年营业总收入下降，但参股企业确认的投资收益较多令投资收益明显增长，当年利润总额同比上升；2025年一季度★■，各项业务投放额同比增长带动营业总收入有所回升■★，利润总额同比基本持平★■■。

　　加及出表业务减少等因素令相关业务收益及期末余额保持增长，整体来看保理业务发展稳健。融资租赁业务规模以售后回租为主，2024年以来投放规模保持增长，市场利率下行等外部因素令相关业务收益小幅下滑。依托集团产业背景和自身资源禀赋，2024年以来资产管理业务继续由传统不良逐步向“不良+产业◆■★”转型◆★★★，相关业务余额及收入保持较快增长，项目周期较长、不同3

　　原标题:25象金Y1 ■■◆★★■:厦门象屿金象控股集团有限公司2025年面向专业投资者公开发行可续期公司债券（第一期）信用评级报告

　　元。同期末■◆■，公司尚有多起未决诉讼，涉及金额 4.89亿元，现有涉诉事项涉及业务主要发生在2019年，此后通过加强风险管控◆■■◆，聚焦产业金融转型，涉诉事项减少★◆◆★■。由于前期减值计提已较为充分，2024年未再计提相关减值。

　　年以来公司逾期项目规模整体呈下降态势★◆★◆；同时积极推进早期涉诉项目清收，2022~2025年 3月末，主要涉诉项目已累计回款 4★◆◆◆◆.92亿元。由于前期对风险项目减值计提较为充分，且 2024年以来未新增重大涉诉事项◆■◆★，当年未计提相关减值准备◆◆★◆，但早期涉诉项目清收回款进展尚需关注。

　　会计处理方面，公司根据企业会计准则和相关规定，经对发行条款和相关信息全面分析判断，在会计初始确认时将本期债券分类为权益工具。天健会计师事务所（特殊普通合伙）已对上述会计处理情况出具专项意见★■◆★★★。

　　货币资金+长期股权投资+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资产+投资组合账面价值 其他非流动金融资产+其他权益工具投资+债权投资+其他债权投资+其他投资组合账面价值调整投

　　公司是象屿集团产融结合的类金融平台■◆★■◆，围绕实体经济◆★◆■◆★、集团产业及上下游客户提供综合金融服务，在象屿集团中定位明确。根据厦国资企[2019]25号，2019年 1月，厦门市国资委同意将产业链金融与消费金融服务视同为象屿集团的主业进行管理，公司在象屿集团各业务板块中地位有所提升。近年来■◆★◆★◆，公司在产业资源、资金等方面享有象屿集团的大力支持。其中产业资源方面，象屿集团在大宗商品采购、供应链◆■◆■■■、地产和园区开发等方面形成了体量较大的产业资源和客户资源，上述产业客户资源存在着潜在、多样化的金融需求，为公司金融服务提供稳定的市场需求基础。资金支持方面，象屿集团对公司债券发行、母公司银行借款提供较多担保；每年象屿集团给予公司较大的资金支持◆★，为公司业务开展重要的资金来源之一■◆★◆■★，其中 2022~2024年公司收到象屿集团资金拆入款金额分别为 147.72亿元、159★★■■★.44亿元和 101.97亿元；近年来象屿集团多次对公16

　　中诚信国际认为，2024年以来，我国继续坚持以科技创新引领现代化产业体系建设★■■◆★■，股权投资市场有所回暖■■★，并购重组热度提升■■，国家层面指导意见促进政府投资基金有序、健康发展，预计未来投资控股企业科创领域投资规模将继续扩大■★★◆★◆，债券融资规模将继续上升，需关注相关企业投资管理能力、流动性和抗风险能力。

　　目前，公司作为象屿集团综合金融服务运营主体，聚焦产业金融★◆★■★◆、消费金融及资产管理等三大业务领域，以整合集团内外部产业资源、金融资源，发展金融业务平台◆◆◆★◆，2024年实现营业总收入21★■■◆■.94亿元★◆◆，同比下降 4.49%。

　　中诚信国际认为，2024年以来合并口径盈利水平及总资产规模继续增长■◆◆★，总债务保持较快增速，短期偿债指标表现偏弱★■■★■，财务杠杆水平持续上升■★■◆，但考虑到公司备用流动性较为充足、能够阶段性取得股东资金拆入款■■，实际短期偿债压力可控。

　　公司控股股东为象屿集团，象屿集团是福建自贸试验区厦门片区核心区的龙头企业★◆◆◆■★，厦门发达的经济水平和经贸港口城市的优势为象屿集团的发展提供了较好的外部条件◆★★★◆。象屿集团目前业务领域主要涉及物流供应链、地产和园区开发★■★、类金融等★◆◆■■★，其中贸易业务是其核心业务。2024年以来★■■★◆，象屿集团供应链及地产等板块保持较快发展势头★◆■，并与金融机构保持良好合作关系，融资渠道畅通对其偿还债务起重要支撑作用■★◆★。但中诚信国际亦关注到周期性行业波动以及地产行业环境的变化使得象屿集团业务发展的不确定性增加，2024年收入继续下降，但净利润有所回升■◆★■◆★，同时受供应链及地产板块较快扩张影响，象屿集团债务规模进一步上升★■■。此外★■★■，中诚信国际关注到，象屿集团重要客户江苏德龙镍业有限公司（以下简称“江苏德龙◆■”）已被申请破产重整■★，象屿集15

　　中诚信国际认为，象屿金象在象屿集团体系内保持了很高的重要性★◆■■◆，并围绕集团产业链继续服务中小企业及民营经济★◆◆★，赋能绿色发展和科技创新企业；公司业务定位清晰，目前各类金融服务业务投放额相对分散，涉及多个行业，与象屿集团重点产业关联度高，未来资产管理业务将进一步向“不良+产业”转型■◆◆，扩大相关投放额，但母公司整体资产流动性仍然偏弱，且需关注早期涉诉项目清收进展。

　　资料来源：公司提供，中诚信国际整理 资料来源★■■：公司财务报表，中诚信国际整理 产权结构■★■：通过多次增资、未分配利润转增资本◆◆◆■■◆，截至 2025年 3月末，公司注册资本和实收资本均为 43★■★.80亿元◆■◆★■◆。象屿集团为公司全资控股股东◆★，厦门市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“厦门市国资委”）为实际控制人。

　　司进行增资，进一步增强公司资本实力，未来随着业务发展需求，象屿集团将适时继续对公司注资；此外，如遇到流动性压力，象屿集团将通过股东借款等方式向公司提供支持★■★■★。由于地处厦门自贸区，公司享有自贸区金融创新政策所带来的红利。

　　作为象屿集团综合金融服务业务核心运营主体，象屿金象在体系内保持了很高的重要性，依托股东产业优势，2024年以来继续围绕集团产业链服务中小企业及民营经济★◆★■◆◆，赋能绿色发展和科技创新企业；公司投资管理■■■◆、风险管控等相关制度健全■■★◆，并进一步完善和增强全流程风控系统和管控能力建设，新增逾期规模实现下降，2024年以来未新增重大涉诉项目★■■★◆■，但需关注早期涉诉项目清收进展◆◆。

　　团拟整体受让江苏德龙及其控股子公司的债权，相关事项后续进展及影响尚待持续观察。截至2025年 3月末，象屿集团总资产 3◆◆★■,508.59亿元，所有者权益合计 888.50亿元◆★■，资产负债率 74■★◆■★◆.68%；2024年，象屿集团实现营业总收入 4,164■★◆.15亿元，同比下降 15.10%，实现净利润 12.57亿元，同比上升 26.30%，实现经营活动净现金流 36.75亿元。

　　过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料★■◆■，截至 2025年 4月末，公司所有借款均到期还本■◆◆、按期付息■★★★◆，未出现延迟支付本金和利息的情况★◆★■。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。

　　本次可续期公司债券注册额度为 10亿元，本期债券发行金额为不超过 5亿元（含 5亿元），基础期限为 3年，以每 3个计息年度为 1个周期。在约定的基础期限末及每个续期的周期末■◆★，发行人有权行使续期选择权，按约定的基础期限延长 1个周期■■，在发行人不行使续期选择权全额兑付时到期★■■，在不行使递延支付利息选择权的情况下◆◆★■，每年付息一次。募集资金拟全部用于置换偿还公司债券本金的自有资金。

　　公司各业务板块定位清晰，金融工具丰富，具有较强的市场拓展能力，2024年以来消费金融业务受外部环境等因素影响业务规模继续收缩，但产业金融各业务稳步发展，资产管理业务进一步向“不良+产业■◆★◆★”转型★■◆★，未来或将进一步扩大相关业务布局。

　　中诚信国际认为◆■◆■★◆，象屿金象母公司业务规模较小◆◆◆，主要承担投融资职能，拓展外部融资以补充子公司业务发展所需资金，2024年以来总债务继续快速增加，财务杠杆水平增速较快且处于较高水平■◆■◆★，同时母公司应收子